Betydelsefulla steg togs under fjolåret i huvudprojektet SpagoPix som nu är redo för preklinisk fas. Detta är sista steget före kliniska studier kan påbörjas, vilket vi bedömer sker i inledningen av 2018. Vi förväntar oss att första studien kan gå relativt snabbt att genomföra och generera data redan under andra halvåret av 2018. SpagoPix har visat lovande egenskaper för att utmana dagens etablerade MR-kontrastmedel och redan i fas I förväntar vi oss data som kan ge stöd för konceptet. Positiva resultat i fas I bedömer vi är tillräckligt för att ordentligt kunna väcka partnerintresse. Vi gör i nuläget inga större ändringar i våra projektantaganden och har en värdering i basscenariot på 25 kronor. Främsta katalysatorn för aktien är kliniska data för SpagoPix. Vid positiva resultat dubblas motiverat värde (bull case), medan ett bakslag innebär mer än en halvering från nuvarande nivåer (bear case). Aktien handlas med en betydande rabatt mot vårt motiverade värde och mot dess peers. För att nå en mer rättvis värdering bedömer vi dock att det krävs en bättre finansiering på plats (30-40 MSEK).